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中信建投:产能扩张周期来临 TA料将偏弱运行
  
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Futures K线图

摘要:

市场综述:进入11月后,随着国内精对苯二甲酸装置维护量的减少,精对苯二甲酸供应量开始上升,期货价格也继续承压。然而,加工利润在年内降至较低水平后,PTA得到了成本方的大力支持,主合同TA001在11月12日达到4648元/吨后反弹。

宏观环境:虽然美国第三季度的国内生产总值增长率有所提高,制造业也出现了一些复苏的迹象,但市场普遍预计美国第四季度的经济增长仍将大幅放缓。中国的许多经济数据在10月份有所回落,但制造业的繁荣有所反弹。在许多政府政策的支持下,中国经济有望在年底稳定增长。

供需关系:在供应方面,12月份国内对苯二甲酸装置维修计划进一步减少,新凤鸣一期110万吨/年生产线装置已投产。年底,中泰石化和恒利石化4号线工厂计划投产,后期PTA供应将进一步改善。在需求方面,最近减少和停止聚酯工厂生产的计划数量有所增加,聚酯市场也进入淡季模式。在后期,市场交易将很有可能保持平稳,对苯二甲酸需求表现将减弱。库存方面,随着精对苯二甲酸供应的进一步改善和下游设备维护的增加,预计12月份国内精对苯二甲酸社会库存将会累计。就成本而言,预计国际油价在后期将继续承压。对未来新的PX产能的预期仍然存在。PX价格很可能维持目前疲软和波动的运行态势。精对苯二甲酸加工利润仍处于年内低点,精对苯二甲酸成本支撑短期内强劲。然而,由于整个精对苯二甲酸产业链正处于产能扩张阶段,中期精对苯二甲酸成本支持较弱。

操作建议:预计后期PTA运行微弱。建议TA001合同在4850-4900元/吨附近以中等价格卖空,止损5150元/吨,并注意控制仓位。

不确定的风险:国内精对苯二甲酸装置的生产比预期的要慢,下游装置的维护被推迟,国际油价飙升。

1月,上月市场综述

进入11月后,随着国内对苯二甲酸装置维护量的减少,对苯二甲酸供应量开始上升,远期价格继续承压。然而,加工利润在年内降至较低水平后,PTA受到成本方的强烈支持,主合同TA001在11月12日盘中达到4648元/吨后反弹。截至11月29日,郑商所PTA主合同在TA001日收于4772元/吨,较10月31日下跌70元/吨,跌幅1.45%。

图1:郑尚硕PTA2001年近三个月合约走势图

数据源:风,中信建投期货

图2: PTA现货价格

数据源:风,中信建投期货

11月国内PTA现货价格呈现弱波动运行趋势,国际市场PTA现货价格波动相对较小,除美国CIF海湾小幅上涨外,其他地区现货价格波动较小。截至11月29日,国内PTA现货基准价为4750元/吨,月平均价格为4783.45元/吨,较10月平均价格下降238.49元/吨。中国重汽现货中间价为606.5美元/吨,月平均价格为612.53美元/吨,较10月平均价格下跌31.09美元/吨。美国海湾至海岸现货中间价为1021.17美元/吨,月平均价格为1018.05美元/吨,比10月平均价格略高1.39美元/吨;西北欧离岸现货价格中位数为744欧元/吨,月平均价格为744欧元/吨,与10月份月平均价格相同。印度的现货中间价为每吨614美元,月平均价格为每吨617.62美元,比10月平均价格下降了33.28美元。

2。价格影响因素分析

1。宏观分析

1.1美国第三季度国内生产总值增长率已经上调,美联储认为今年可能没有必要再次降息。

北京时间11月13日晚

11月22日晚,美国发布的最新数据显示,11月市场制造业PMI初始值为52.2,高于市场预测值51.4,此前值为51.3,为近7个月来最高。11月,美国Markit服务行业的初始PMI为51.6,高于市场预测的51,之前的值为50.6,为近7个月来的最高值。11月,美国市场综合采购经理人指数(Markit composite PMI)的初始值为51.9,达到7月以来的最高值,此前的值为50.9。Markit首席经济学家威廉姆森(Williamson)表示,美国采购经理人指数在11月份出现可喜的上升,进一步证明美国经济近期的疲软期可能已经过去。

11月27日,星期三,美国商务部发布了第三季度美国国内生产总值的二读数据。实际国内生产总值环比修正为2.1%,高于预期和1.9%的初始值,略高于第二季度2%的实际值。与此同时,美国第三季度国内生产总值平减指数环比上调至1.8%,也略高于预期,初始值为1.7%。与国内生产总值数据同时发布的10月核心PCE价格指数显示,美国10月PCE价格指数环比上涨0.2%,同比上涨1.3%,均略低于预期。10月份,美国核心PCE价格指数环比上涨0.1%,同比上涨1.6%。尽管美国消费者支出稳步上升,制造业在10月份显示出好转迹象,但包括美联储在内的经济学家仍认为,美国第四季度国内生产总值(GDP)增长率将“显着减弱”,受到业内高度重视的亚特兰大和纽约联储预计第四季度国内生产总值(GDP)增长率将低于0.5%。

图3:美国月度消费价格指数同比和环比(季度调整后)(单位:%)

数据源:Wind,中信投资期货

图4:美国生产者价格指数和核心生产者价格指数同比(单位:%)

数据源:Wind,中信投资期货

图5:Markit Manufacturing PMI

数据源:Wind,中信投资期货

图6:Markit Services PMI

006中信建设投资期货

数据源:Wind,中信投资期货

数据来源:Wind,中信建设投资期货

数据源:Wind,中信投资期货

数据来源:Wind,11月20日晚中信建设投资期货公布的美联储10月29-30会议纪要

数据源:Wind,中信投资期货

1.2中国的通胀数据进一步分化,10月份许多经济数据出现回落。

国家统计局11月9日发布的数据显示,2019年10月,中国居民消费价格指数同比上涨3.8%,达到2012年2月以来的新高,食品价格上涨15.5%;从1月到10月,消费物价指数平均比2018年同期上升了2.6%。食品价格,尤其是猪肉价格,仍然是10月份CPI同比大幅上涨的最大驱动力。同时公布的生产者价格指数数据继续下降。2019年10月,中国的生产者价格指数同比下降1.6%,比9月份上升0.4个百分点,连续第四个月下降。从1月到10月,生产者价格指数平均比2018年同期下降了0.2%。

10月14日,国家统计局发布了一些10月份的国内经济数据。从公布的数据来看,一些数据出现回落,其中一些甚至创下历史新低。国内经济仍面临巨大的下行压力。就行业而言,2019年10月,规模以上行业增加值在

11月30日,国家统计局发布了11月份的官方采购经理人指数数据。具体而言,2019年11月,中国制造业采购经理人指数为50.2%,比10月份上升0.9个百分点。在构成制造业采购经理人指数的五个分项指数中,11月份的生产指数为52.6%,比10月份上升了1.8个百分点。新订单指数为51.3%,较10月份上升1.7个百分点。原材料库存指数为47.8%,比10月份上升0.4个百分点。员工指数为47.3%,与10月份持平。供应商交货时间指数为50.5%,比10月份上升了0.4个百分点。与此同时,发布的数据还显示,11月份中国非制造业采购经理人指数为54.4%,较10月份上升1.6个百分点。11月份综合采购经理人指数为53.7%,较10月份上升1.7个百分点。

图9:中国居民消费价格指数同比(单位:%)

数据源:风能,中信投资期货

图10:中国生产者价格指数同比(单位:%)

数据源:风能,中信投资期货

图11:中国规模以上行业同比和累计增加值(单位:%)

数据源:风能,中信投资期货

图12:中国消费品零售总额同比和累计同比(单位:%)

数据源:风能,中信投资期货

图13:中国官方制造业PMI

数据源:风能,中信投资期货

图14:中国官方制造业PMI(子指数)

数据源:风能,中信投资期货

2。 供需分析

2.1设备维护安排在11月份有所下降。精对苯二甲酸供应有所改善

11月,国内精对苯二甲酸工厂的维护安排较少。只有同坤石化和亚东石化工厂按计划进行了大修。然而,由于对苯二甲酸加工利润的持续压力,企业开始工作的意愿受到影响,几个工厂在这个月暂时关闭。总的来说,精对苯二甲酸装置11月份的开工数高于10月份。在产量方面,随着装置运转率的提高,11月份国内精对苯二甲酸产量也有所增加。截至11月29日,国内PTA装置运行率为95.62%,比10月31日上升10.18%。11月份国内精对苯二甲酸装置日均运行率为90.93%,比10月份增长1.11%。11月份平均每周精对苯二甲酸产量为吨,比10月份增加吨,比2018年11月份增加吨。

图15: PTA日作业率(单位:%)

数据源:卓创信息,中信建投期货

图16: PTA周产量(单位:万吨)

数据源:卓创信息,中信建投期货

2.2聚酯开始小幅上涨,市场产销略有回暖。各品种库存处于历史中间水平

11月份,由于多个聚酯装置的重启和新产能的投产,聚酯切片和聚酯短纤维装置的开工略有上升,而利润不佳的聚酯长丝的开工下降。截至11月28日的一周,国内聚酯切片周度的营运率为88.05%,周度11月份的平均营运率为87.84%,比10月份的平均营运率提高了0.98%,比去年同期提高了26.55%。涤纶短纤维和长丝周度的运转率分别为81.65%和78.9%。周渡11月份平均营运率分别为81.96%和79.31%,较10月份分别上升1.92%和下降1.64%,较2018年同期分别上升2.62%和下降1.05%。

由于聚酯制造商的盈利状况持续恶化,11月中旬有消息称聚酯制造商即将提价,这影响了聚酯市场的交易情况。截至11月28日的一周,国内聚酯切片平均周产销量为82%,11月平均产销量为95%,比10月份增长10.25%,比去年同期增长48.8%。涤纶短纤维周平均产销量为75%,11月份平均产销量为86.25%,比10月份增长3%,比去年同期增长11%。涤纶长丝周平均产销量为75%,11月平均产销量为82.95%,比10月份增长0.8%,比2018年同期增长6.2%。

11月份国内聚酯库存没有明显积累。从.判断

数据来源:卓创信息,中信投资期货

图18:聚酯短纤维和长丝纤维周度运营率(单位:%)

数据来源:卓创信息,中信投资期货

图19:聚酯切片平均周产销量(单位:%)

数据来源:卓创信息,中信投资期货

图20:涤纶短纤维和长丝平均周产量和销售率(单位:%)

数据来源:卓创信息,中信投资期货

图21:涤纶切片和短纤维库存天数(单位:天)

数据来源:卓创信息,中信投资期货

图22:涤纶长丝库存天数(单位:天)

数据源:风, 中信建投期货

2.3 PTA期货先涨后跌,社会股继续走高

11月郑商所PTA期货股票在月初继续上涨,随后下跌; 10月份社会库存继续保持库存减少的趋势,库存降至约125万吨。截至11月29日,郑尚硕开具的PTA仓单数量较10月31日增加7439张,有效预测为600张,较10月31日增加600张。截至11月29日,国内PTA社会库存为125.7万吨,较11月1日减少11.1万吨,较2018年同期大幅增加51.3万吨。

图23:郑尚硕(单位:张)PTA库存入库及有效预测

数据源:风, 中信建投期货

图24:国内PTA周都社会库存(单位:万吨)

数据来源:卓创信息,中信投资期货

2.4国内PX出厂价窄幅波动。亚洲PX价格冲击微弱

尽管美国原油库存上升,原油产量连续创新高,但国际油价在11月份受到冲击,原因是欧佩克可能推迟减产和经济贸易谈判第一阶段协议,而亚洲PX价格因新设备的预期产量而保持微弱冲击,但国内PX出厂价呈现小幅波动趋势。截至11月29日,国内PX的出厂价为6700元/吨,比10月31日下降了100元/吨。11月份国内PX平均出厂价为6750元/吨,较10月份微跌5元/吨。截至11月28日,韩国离岸价现货中间价为776美元/吨,较10月31日上涨6美元/吨,11月平均价格为770.5美元/吨,较10月平均价格下跌4.46美元/吨。华润中国台湾现货中值价格为797美元/吨,较10月31日上涨7美元/吨,11月平均价格为790.9美元/吨,较10月平均价格下跌3.93美元/吨。

图25:国内PX出厂价(单位:元/吨)

数据源:风, 中信建投期货

图26:国际市场亚洲区PX现货中间价(单位:美元/吨)

数据源:风, 中信建投期货

3。技术分析

从主合同超过TA001和空仓前20位判断,11月前20位和空仓均有所下降。截至11月29日,与11月1日相比,前20名多党制头寸持有者减少了头寸,而前20名空头寸持有者与11月1日相比减少了头寸,与11月1日相比,清空了头寸。从持仓分布来看,11月多党制持仓前20位的集中度有所上升,而空仓型持仓前20位的集中度明显下降。截至11月29日,多党制职位的前5个合计职位占前20个合计职位的40.05%,比11月1日上升了5.3%。空仓前5名占前20名的36.63%,比11月1日下降了10.46%。

表1:2019年11月1日至11月29日TA001合约头寸变动表

数据源:郑尚锁,中信建投期货

从TA001 K线图来看,11月日MACD绿色柱在月初放大,随后随着期货价格的反弹不断收敛,11月18日转为红色,红色柱继续放大,当月MACD绿色柱略微放大。从趋势上看,11月份趋势线通道中TA001位置向通道中心线附近略有移动,通道本身继续呈下降趋势。11月29日,TA001 MACD红柱略有扩大。它在趋势通道中略微向上移动,并继续位于的中心线附近

数据源:风, 中信建投期货

11月份的优惠贸易协定最后期限利差略大于10月份,利差波动范围略窄。11月4日至11月29日,国内PTA现货与主要期货合约TA001的价差在-3元/吨至71元/吨之间波动,平均价差为36.04元/吨。11月29日,PTA期价差为3元/吨,较前一交易日收窄16元/吨。

2。PTA跨期价差(ta001-ta005)

PTA1-5价差在11月份仍处于折价状态,价差波动范围略有收窄。11月4日至11月29日,TA001和TA005的合同价差在-4元/吨至-80元/吨之间波动,平均价差为-45.6元/吨。11月29日,PTA 1与PTA1-5 -46元/吨的价差比前一交易日缩小了4元/吨。

图28: PTA当前价差(现货期货)(元/吨)

数据来源:Wind,citic investment futures

图29: PTA期货跨期价差(元/吨)

数据来源:Wind,citic investment futures

数据来源:Wind,citic investment futures

macro aspect,虽然美国第三季度国内生产总值增长有所增加,制造业显示出一些复苏迹象,但市场普遍预期经济增长在中国的许多经济数据在10月份有所回落,但制造业的繁荣有所反弹。在许多政府政策的支持下,中国经济有望在年底稳定增长。

在供应方面,12月份国内对苯二甲酸装置检修计划进一步缩减。目前,韩邦石化主线220万吨/年装置和汉龙石化120万吨/年装置计划大修,新凤鸣一期110万吨/年装置已投产。今年年底,中泰石化和恒利石化4号线的工厂计划投产,PTA供应将在后期进一步改善。在需求方面,聚酯工厂的减产和停产计划最近有所增加。12月份,聚酯工厂的计划检修能力总计144万吨。聚酯市场也进入了淡季模式。在后期,市场交易将基本保持平稳,对PTA的需求将减弱。库存方面,随着精对苯二甲酸供应的进一步改善和下游设备维护的增加,预计12月份国内精对苯二甲酸社会库存将会累计。就成本而言,欧佩克不太可能扩大减产规模,而延长减产的时间有限。与此同时,美国原油产量继续上升,国际油价将继续承压。未来仍将存在对新PX产能的预期。PX价格很可能维持目前疲软和波动的运行态势。精对苯二甲酸加工利润仍处于年内低点,精对苯二甲酸成本侧支持短期内强劲。但是,由于整个精对苯二甲酸产业链正处于产能扩张阶段,精对苯二甲酸加工利润与其他环节相比仍有一定的压缩空间,因此精对苯二甲酸成本侧中期支撑较弱。总的来说,在产能扩张的大环境下,12月份精对苯二甲酸供应量的进一步增加以及下游聚酯装置的削减和关闭将削弱精对苯二甲酸供需基本面。尽管精对苯二甲酸在短期内受到强劲成本的支撑,但在新产能生产的预期下,精对苯二甲酸加工利润将进一步压缩,预计精对苯二甲酸在后期运行疲软。

建议TA001合同在4850-4900元/吨附近以中等价格卖空,止损5150元/吨,注意控制仓位。

中信建投期货李燕杰

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