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清科季报:2018年第三季度中国PE市场募资低位运行,投资活跃度不减
  
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2018年7月31日,中共中央政治局召开会议,部署下半年经济工作,确保金融体系流动性真正为实体经济服务。在这一主题下,许多政府部门最近集体表示支持私营企业的发展,鼓励私人股本投资,增强对金融业的信心。青科研究中心最近发布了2018年第三季度中国私募股权投资市场的统计报告。报告显示,2018年第三季度,中国私募股权投资基金完成了629只私募股权投资基金的融资,同比下降26.4%,同比上升62.5%。其中,披露募集金额的356只基金共募集资金1671.78亿元,同比增长83.9%,同比下降56.0%,比2017年第三季度更加明显。在投资方面,2018年第三季度中国私募股权投资市场发生投资案例983起,比2017年第三季度投资案例数增长15.1%,投资总额2247.72亿元,同比增长7.7%,同比下降24.9%。体育机构仍然保持着较高的投资活动。在市场之外,2018年第三季度,私募股权机构进行了260次退出,包括149次首次公开募股和61次并购,这是私募股权机构第三季度的两种主要退出方式。

“双创”再次升级,通过全方位利益提升市场信心。

国务院于2018年9月26日发布《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》。这一次,《意见》支持和服务来自税收、投资者、金融服务和上市的风险资本。在税收方面,保证不会回到过去,整体税负不会增加,市场活力将得到激发。投资者,鼓励天使群体的培育,充分发挥引导资金的作用;在金融服务方面,推进国家融资担保基金融资担保业务发展,支持银行并购贷款业务,扩大创新型风险债券试点规模。在上市方面,我们支持无利可图的高科技企业上市,支持同股上市企业的不同权利,提升新三板的流动性。《意见》的发行为风险资本行业注入了信心,风险资本行业经历了筹资/注册/税收/退出等诸多困难,有利于创新和创业的可持续发展。

金融监管不断完善,防范和控制金融风险。

为防范业务风险,保护投资者合法权益,鼓励私募基金经理积极履行相关义务和责任,中国证监会和中国基金会协会分别采取行动开展私募基金检查。2018年8月29日,中国基金行业协会宣布,为贯彻落实国务院和中国证监会关于开展两次强化和两次遏制专项检查的决定和安排,回顾过去,加强私募股权行业自律管理,做好事件发生期间和事件发生后的监管和控制工作,在全行业开展自查自纠活动。自查时间从本通知发布之日起至9月底。随后,2018年8月30日,国家发展改革委办公厅发布《关于做好政府出资产业投资基金绩效评价有关工作的通知》,要求政府投资产业投资基金的绩效评估在9月底前完成重大问题的更新和绩效评估指标的上报。绩效评估应与国家宏观政策引导、政府投资产业投资基金服务实体经济的能力和水平、行业社会信用体系建设有机结合,引导更多社会资本投向国家鼓励和支持的重点领域和薄弱环节,促进基金在支持创新发展和产业升级中发挥更大作用。

市场投资额持续下降,私募股权投资进入调整期。

根据青科研究中心旗下私募股权公司的统计,2018年第三季度中国私募股权投资市场的投资额为

基金类型方面,2018年第三季度增长型基金达到528只,占83.9%,募集总额为1316.18亿元,占市场份额的78.7%。体育机构更注重筹集增长资金。在国家鼓励私募股权投资基金积极参与上市公司并购的背景下,2018年第三季度共募集到12笔并购资金,募集资金达到123.3亿元。其中,凯辉基金完成了凯辉并购基金第二阶段的第一阶段,募集资金总额6亿欧元,由中国国家开发银行、法国国家投资银行和凯辉私募股权投资基金发起设立。凯辉M&A基金二期将遵循和优化一期成功的投资战略和布局,继续推动企业跨越式增长和国际化发展。其主要投资活跃于中国和欧洲(主要在中国、法国和德国,部分在美国),具有潜在增长和价值创造空间的大中型企业,重点是高端制造业、医疗保健、消费品、商业服务等行业。此外,2018年第三季度共筹集6笔基础设施资金,其中披露目标金额的4笔资金共筹集76.52亿元。

图3 2018年第三季度私募股权投资市场新募集资金类型分布(按基金数量、分支机构)

图4 2018年第三季度中国私募股权投资市场新募集资金类型分布(按募集金额1亿元)

2018年第三季度,人民币基金仍然是私募股权市场的主力军。然而,受国际形势和国内经济环境的影响,人民币基金的整体筹资规模在私募股权市场的整体筹资规模中有所下降。2018年第三季度共募集资金626笔,募集规模1162.42亿元,仅占总额的70.0%,创下连续11个季度新低。在金融市场对外开放的背景下,2018年第三季度共募集3只外币基金,规模509.37亿元,平均每只基金100多亿元,个人基金规模大幅飙升。其中,以中国为重点,投资全球卫生、消费、科技和服务企业的106亿美元计划第四阶段已筹集到106亿美元。此外,另外两只基金平均募集资金17.69亿元,远高于去年同期。

图5 2016年Q1至2018年第三季度中国私募股权投资市场募集资金的货币分布

私募股权投资市场活动继续有增无减,金融业在黄金吸引力排名第一

不同于持续收紧资金端,私募股权投资市场依然活跃。2018年第三季度,私募股权市场投资案例983起,同比增长15.1%,投资总额约2247.72亿元,同比增长7.7%。尽管二级市场的持续降温给许多上市公司带来了流动性风险,但现在也是私募股权机构布局行业的好时机。在当前国际形势和国内政策重叠并产生共鸣的市场环境下,项目估值逐渐下降,趋于合理。在2018年第三季度披露的727个私募股权投资案例中,平均投资额为3.09亿元,比2017年的平均数据低6.7%。在经济周期处于下行阶段的背景下,体育机构可以专注于现金流良好、抵御“寒流”能力强的项目。

图6 2016年Q1至2018年第三季度中国私募股权投资市场投资分布

根据投资策略,风险投资在2018年第三季度排名第一,投资案例405个,占41.2%,超过增长资本。此外,天使投资占市场案例总数的11.1%,有109个案例。在市场资金不足和项目估值下降的背景下,私募股权机构逐渐开始关注一些融资需求较少、机会较多的中前期项目。从投资额来看,2018年第三季度固定投资增幅最大,为938.34亿元,占

图9 2018年第三季度中国私募股权投资市场一级投资分布(基于投资案例数)

图10 2018年第三季度中国私募股权投资市场一级投资分布(基于投资金额1亿元)

来自投资区域,2018年第三季度北京、上海和广东(含深圳)的投资案例数位居全国前三,分别为255、175和166个代表性案例包括美国集团评论、师旷科技、达达、滴滴出行、每日游仙和大型汽车搜索。从投资额来看,北京以1077.60亿元位列榜首,主要是因为中国农业银行本季度完成了固定增长量上市,参与的私募股权机构共投资620.27亿元。上海以331.46亿元的投资排名第二。江苏以295.7亿元的投资排名第三,超过广东(包括深圳),位居前三,中国文化在一轮融资中获得近100亿元。

图11 2018年第三季度中国私募股权投资市场投资区域分布(基于投资案例数)

图12 2018年第三季度中国私募股权投资市场投资区域分布(基于投资额1亿元人民币)

私募股权机构退出略有改善,海外首次公开募股退出继续上升

退出。由于二级市场明显降温,各类提款均有所下降,2018年第三季度有260次提款,同比下降44.1%,环比上升5.3%。首次公开发行(IPO)退市仍占主导地位,占退市总数的57.3%,比上个月增长36.7%,比上年下降10.8%。随着小米、美团电平、威来汽车等众多独角兽公司在2018年第三季度海外上市,海外首次公开募股的退股大幅增加,2018年第三季度退股112次,是去年同期的6.6倍。此外,2018年第三季度有61起并购,占退出总数的23.5%,成为私募股权机构的第二大退出模式。最近不断深化的并购改革促进了风险投资/私募股权行业的退出。股权投资基金退出阻力的降低更有利于风险投资/私募股权市场基金的循环利用。

图13 2016年Q1-2018年第三季度中国私募股权市场退出分布情况(按退出案例数、退出次数)

图14 2018年第三季度中国私募股权市场退出方式分布情况(按退出案例数、退出次数)

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